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需求成为核心扰动项 豆粕期货或以跟随美豆为主

需求成为核心扰动项 豆粕期货或以跟随美豆为主

上周美国农业部(USDA)公布了美国大豆种植意向报告，数据显示今年美国农户计划播种8760万英亩大豆，这份报告数据显著低于预期，引发当夜CBOT大豆封上涨停板，第二天又自高位有所回落。这份报告向对美豆基本面格局产生了怎样的影响，国内豆粕基于成本端的表现和自身所处的供需情况后市又将如何演绎?

一、美豆供需偏紧基调或已定

1、新季美豆种植意向大幅低于预期

在今年春节过后的农业展望论坛中，专家预测美豆播种面积将会上涨至9000万英亩，较去年的8300万英亩上涨7.8%。在此之后，投资者一直等待3月31日的种植意向报告数据为市场指引方向。在报告出炉的前几日，由于不确定性较大，投资者避险情绪较浓，资金离场意愿增加引发美豆盘面出现了阶段性的低点，但种植意向报告数据大幅低于分析师的平均预期8999.6万英亩，重新点燃了多头的热情。

2、库存消费比有进一步走低的预期

首先我们来看一下美国农业部3月发布的旧作供需预测报告，收割面积和大豆产量预估分别稳定在8230 万英亩和 41.35 亿蒲式耳;美豆出口为 22.5 亿蒲式耳，压榨量在 22 亿蒲式耳不变，最终期末库存预估为 1.2 亿蒲式耳。

3月31日公布的季度库存报告显示，美国3月1日当季大豆库存为15.6416亿蒲式耳，高于此前市场预估的15.34亿闭鞘姜属蒲式耳，去年同期为22.5488亿蒲式耳，为2016年以来同期最低数据。当季美国大豆农场内库存为5.94亿蒲式耳，去年同期为10.115亿蒲式耳;农场外库存为9.7016亿蒲式耳，去年同期为12.4338亿蒲式耳。有分析师称，如果美国农业部的大豆播种面积数据属实，那么在2021年结束时大豆供应依然特别紧张，届时只能依赖降低需求或出口的方式来缓解大豆供需的紧张格局。

3、南美大豆丰产已定，抛压或会影响短期基差

虽说近期巴西产区降雨使得大豆收割进度落后于往年同期，且降雨量过多使得部分大豆出现霉变现象，但据咨询机构Safras Mercado公司称，2020/21年度巴西大豆产量预计达到创纪录的1.3409亿吨，较早先预测值高出100万吨。因部分产区的大豆出现问题，不过其他州的大豆单产创下历史最高纪录，抵消了降雨过多引发的减产。阿根廷产区的大豆作物因干旱少雨或导致减产，但是近日迎来降水，有利于改善土壤墒情，利于大豆的生长，降低了大豆减产的数量。巴西与阿根廷的大豆产量增减出现部分相抵，南美大豆丰产预期较强，并且已经连续作用于市场，后期若无较严重的影响大豆产量的天气情况出现，南美大豆丰产基本已成为定局。

在丰产与船期推迟的背景下，未来大豆集中到港的预期显得尤为强烈，这也成为美豆空头一方的主要支持因素，从而限制美豆的上行空间。不细梗蔷薇过我们认为，鉴于美豆极低的库存紧张的供需，南美抛压或对短期基差造该公司可提供1系列PAEK复合材料制品成的压力更大，而对单边走势的影响可能较为有限。

二、豆粕后市或以跟随美豆为光电编码器就会有脉冲旌旗灯号输出主，需求成为核心扰动项

(一)油厂开机率目前偏低，后市有回升预期

据天下粮仓初步调查显示，2021年4月份国内各港口大豆预报到港117船759.7万吨，月预计还会有进一步增加。但3月的实际到港量依然因船期推迟略偏低，为92船600.7万吨。也因此大豆入库量仍不大。截止2021年3月26日当周，国内沿海主要地区油厂进口大豆总库存量394.76万吨，较前一周的428.05万吨减少33.29万吨，降幅7.78%，较去年同期240.93万吨增加63.84%。

大豆到港不足再加上需求表现不佳，开机率出现下滑。2021年3月20日-26日，全国各地油厂大豆压榨开机率为44.1%，较前一周的44.23%增加0.13%，当周大豆压榨总量为156.398万吨(出粕123.55万吨，出油29.7万吨)，较前一周的156.86万吨减少4630吨，降幅0.3%。未来两周压榨开机或随大豆到港的增加有所回升，不过还会受到需求端的影响。

(二)库存水平释放的压力暂时有限

截止3月26日当周，国内沿海主要地区油厂豆粕总库存量74.31万吨，较上周的74.53万吨减少0.22万吨，降幅在0.3%，较去年同期32.57万吨增加128.15%。目前豆粕库存处在历史同期的较高水平，主要因需求不佳导致，但短期因巴西大豆收割和装船延迟，及大豆榨利亏损，部分油厂3、4月有阶段性停机计划，因此并未出现持续上行的胀库情况。

(三)非洲猪瘟疫情的不确定性使需求端风险仍存

3月份共发生6例非洲猪瘟疫情，分别为云南省富宁县、四川省阿坝州小金县、湖北省襄阳市樊城区、四川省华蓥市、新疆维吾尔自治区伊犁州伊宁市、湖南省长沙市长沙县，河南、江苏、山东等省份非洲猪瘟疫情仍然严重，引发市场抛售低体重猪源现象较多，但整体程度其实较2月份有所减轻。据天下粮仓调查数据显示，纳入同口径的500家养殖企业3月份生猪存栏为头，较2月末的头增加142830头，增幅为1.06%，同比增加33.7%，纳入调查的468家养殖企业母猪总存栏为头，较2月末增幅为1.96%。

进入4月份，豆粕的需求端依然主要受到非洲猪瘟疫情的牵制，如果疫情能按照当前的趋势，随着温度逐步回暖扩散幅度继续减小，那么在生猪养殖利润绝对值依然较为可观的背景下，市场补栏积极性或有提升，存栏的增加降对豆粕需求形成提振。但如果非洲猪瘟疫情进一步恶化，生猪存栏量折损严重，补栏积极性不佳，则将拖累豆粕行情。

后市展望

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随着美豆种植面积报告和季度库存报告的出炉，或进一步给美豆自身供需的紧张增加了想象空间，下方支撑增强，但短期随着南美大豆上市进度的加快，南美抛压或也在一定程度上制约美豆短期上行动能，美豆或保持高位震荡的态势，因此豆粕成本端存有支撑;国内方面，目前进口大豆盘面榨利亏损严重，且月因缺豆阶段性停机的油厂仍然不少，也使豆粕价格获得一定支撑。

不过对于豆粕需求端而言，目前非洲猪瘟虽较2月有所好转，但影响仍在，养殖户补栏依旧偏谨慎，需求持续清淡，叠加豆粕库存偏高，自身基本面还是缺乏明显利8. 位移速度控制精度：±1%好，预计豆粕期价短期也较对叶柳难持续大幅拉升，或以震荡为主。

后市中长期走势最大的不确定性依然在于需求端的表现，非瘟疫情如果能够获得控制，存栏逐步增加，那么豆粕期货09合约大概率将跟随美豆走势易涨难跌，而如果非洲猪瘟疫情反复，影响范围扩大，豆粕期价也将受到拖累。

后市关注要点：美豆种植面积兑现情况、新季美豆种植期间天气情况、非洲猪瘟控制情况、豆粕库存变化。

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